为什么出现“报复性存钱”？
作者｜贾拥民
均衡研究所学术顾问
浙江大学跨学科中心特约研究员
2023年春节，消费出现了回暖迹象，这一方面是因为国内第一波疫情迅速达峰，同时春运期间的感染人数也没有出现超预期的上升；另一方面则因为许多人压抑了数年的消费欲望终于有了爆发的机会（例如人们燃放烟花的热情高涨）。
不过，无论是从统计数据来看，还是从个人的切身感受来看，消费复苏尚没有达到火热的程度。
此时回头看2023年1月10日中国人民银行官网发布的2022年度金融统计数据报告，别有一番感慨。报告显示，2022年人民币存款额增加了26.26万亿元，其中居民存款增加了17.84万亿元，与2021年9.9万亿的居民储蓄增量相比，出现了7.9万亿元的居民超额储蓄。
当时这份报告发布之后，有很多专家认为，居民部门存在着如此之高的超额储蓄，只要疫情管控放开，让各种消费场景复现，必定会带来全面的“报复性消费”。
这个春节提供了一个检验这种预测的很好的时间窗口。遗憾的是，除了烟花爆竹、电影、旅游等少数亮点之外，“报复性消费”再度爽约了。正如一个段子所说，专家说要报复性消费，商家说要报复性涨价，而“我家”却只能说要报复性存钱。
值得注意的是，专家们曾经寄望于90后、95后成为拉动消费的主力人群，但是90后、95后似乎反而成为“报复性存钱”的主力。
后浪研究所2022年的一份报告显示，在全国接受调查的40岁以下人群中，90后每月有存钱习惯的所占比例最大，占到41.7％。95后紧随，也达到了40.6％。同时，在存钱比例上，三成的90后表示会将月收入的50％以上都存起来，再一次在所有年龄层中遥遥领先。
中国的经济增长过于依赖投资，这是老生常谈了。光靠投资拉动的经济增长不可持续，也几乎成为各方共识。然而，尽管专家大力呼吁，政府也出台了不少刺激消费的政策措施，消费就是起不来。
现在年轻人也不怎么消费了。原因何在？从根本上说，消费是人的自然需要，也是收入的自然结果，消费低迷问题，实际上是一个收入问题。
我们可以从关于收入和消费的三个简单的恒等式来分析，为何会出现90后“报复性存钱”的现象？这三个恒等式是：
收入＝储蓄＋消费；
居民消费率＝居民消费倾向×居民收入占国民收入的比重；
居民可支配收入＝工资性收入＋经营净收入＋财产净收入＋转移净收入。
消费意愿取决于对未来预期，而非当前收入水平
收入＝储蓄＋消费 这个恒等式说明，个人的消费水平依赖于他的消费能力和消费意愿。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中指出，消费支出与收入之间存在着稳定的函数关系，消费一方面取决于当期收入，另一方面取决于消费倾向，简单地说，消费倾向，就是消费占收入的比例。
凯恩斯的消费函数理论被称为绝对收入假说，后来其他经济学家又陆续提出了相对收入假说、生命周期假说和永久性收入假说。永久性收入假说是弗里德曼提出的。他认为，消费者的当期收入可以分为永久性收入和临时性收入两部分，而消费者的消费支出不是由当期收入决定的，是由永久性收入决定的。它是指消费者可以预计到的长期收入。
也就是说，消费者在做出重大消费决策时，是以一生的收入或永久性收入为依据的。一次性的暂时收入变化引起的消费支出变动非常小，但永久性收入变化引发的消费支出变化却很大。
所以，当政府试图用短期的政策来影响消费时，往往不能奏效，因为人们由此增加的收入是临时性的，不会立即用来增加消费，而更可能转化为储蓄。
例如，当政府试图用税收政策影响消费时，如果减税或增税是临时性的，消费就不会有大变化，只有永久性税收变动，政策才会有明显的效果。
简单说，这些理论的共同点是，一个人的消费取决于他的消费能力和消费意愿。消费能力指一个人最多能消费多少，大体上相当于他的可支配收入。消费意愿指一个人愿意将多少收入用于消费，主要取决于对未来收入的预期。
因此，即便当前收入不错，如果没有消费意愿，那么也不一定会消费。这里非常关键的是对未来收入的预期。人们对未来的收入的预期越乐观，消费意愿就越强，甚至愿意借钱消费；反过来，对未来收入的预期越悲观，消费意愿就越弱，就会将更多的收入存起来。
由此，90后“报复性存钱”的一个可能原因是，新冠疫情以来，裁员、失业，以及各种各样的不确定性事件，使年轻人对未来收入不再那么有信心，他们的消费意愿下降了，就将更多的收入转化成了储蓄。
居民收入占国民收入比重低，影响消费能力
另一方面，如果你没有什么收入，那么即便有很高的消费意愿，也没有能力去消费。这就来到了第二个恒等式：居民消费率＝居民消费倾向×居民收入占国民收入的比重
这个恒等式说明，居民的消费能力依赖于国民收入在部门间的分配状况。也就是说，个体层面上的消费能力，在宏观的层面上是由居民收入占国民收入的比重决定的。
根据殷剑峰等人的研究，从2001到2020的二十年间，中国居民收入占国民收入的比重平均是61%（美国为76%)；同一时期，中国居民消费倾向是63%（美国是92%）。
那么，要提高中国的居民消费率，有三个途径：一是提高居民收入占国民收入的比重，二是提高居民消费倾向，三是同时提高两者。
但我们观察到，自2010年中国劳动年龄人口占比达峰以后，在居民消费倾向趋于上升的同时（直到新冠疫情期间被打断），中国居民收入占国民收入的比重基本没有变化，2019年的数据甚至低于2012年。
中国经济增长速度一直不低，即便是人均GDP，也距高收入国家水平仅一步之遥，那么为什么会出现居民收入占国民收入的比重严重偏低的情况呢？
长期以来，中国的经济增长模式是以投资为主导的，很大程度上也以保证政府收入增长为主。，这在国民收入的生产和分配两个方面产生了一系列影响。
在国民收入分配当中，对消费率影响最大的是国民收入的部门间分配——居民、企业、政府等国民经济部门。三者之间的分配关系是：如果居民收入占比过低，那么其他部门收入占比就过高。比较2012至2020年中美两国的国民收入分配结构可见，中国政府和企业部门的收入占比分别是20%和19%，而美国政府和企业部门的收入占比分别为9%和16%。
再看生产方面。中国经济增长以投资为主导，其中又是以建设投资为主导。统计显示，中国全社会固定资产投资中，建筑投资与设备投资之间的比值，从改革开放初期的2.5上升到了2017年的3.9。
这种投资结构也反映出中国的经济增长在很大程度上是“以土地谋发展”的结果这个事实，相应的，作为土地出让者的政府，财政收入也不断提高。在土地越卖越少或房地产市场冷却下来之后，不少地方政府仍然通过举债获得建设投资所需的资金，如果出现暴雷等问题，往往通过超发货币解决，实际上再度把国民收入从居民部门和企业部门转移到了政府部门。
收入集中到政府手中后，投资决策由政府做出，会改变经济运行的信息基础，即从分散的、私人投资，转变为集中的公共投资，这也是现在的年轻人越来越向往政府、事业单位和国企等体制内工作的一个原因。
但这种集中投资，往往效率不高，而且可能挤压了企业家得以涌现和成长的空间。
与其刺激消费，不如提高居民收入水平
第三个恒等式就来到核心的问题：居民收入。
居民可支配收入＝工资性收入＋经营净收入＋财产净收入＋转移净收入
90后们“报复性存钱”，一个主要原因可能在于他们对未来的财产性收入的信心不振。居民可支配收入中，工资收入和经营收入，大体相当于劳动报酬；财产性收入包括利息、红利、租金等。财产性收入和劳动报酬一起构成了初次分配的收入。转移支付收入则是指政府通过再分配途径给予居民的收入。
中国居民的财产性收入只占4%多一点，转移支付收入几乎可以忽略不计。相比之下，美国居民的财产性收入占到了22%，转移支付收入也达到了9%左右。
殷剑峰等人的研究表明，中国居民的劳动报酬在国民收入中的占比并不算太低，因此要提高居民收入占国民收入比重，需要增加的，是居民的财产性收入和转移支付收入。
上文已阐明，影响消费的主要是长期可预期的永久性收入，因此最重要的是让居民获得更高、更稳定的财产性收入。
中国直到2019年，私人资本占比也只有64%，国有资本占比36%。私人财产比例偏低只是一个方面，更重要的是，近几年受各种因素影响，人们信心受损，担心自己的财产权利无法得到切实保障。
众所周知，中国居民的财产结构并不是非常合理的，一方面实物资产占比过高，另一方面金融资产中存款类资产占比过高。
但现在，很多人仍然将更多的资金从权益类资产转为存款，如将理财、股票投资转为存款，90后、95后做出这种举动尤其耐人寻味。
有意思的是，许多人观察到，60后、70后和80后，相比95后、00后，对未来还要更乐观一些。有些95后、00后，显得很“佛系”，不如他们父辈的70后、80后那么有叛逆性、独立性和奋斗精神。
这其实与这几代人对财产的直接感受不同有关。
许多出身普通家庭甚至贫穷家庭的70后、80后，虽然面对迅速变化的世界也有迷茫和焦虑，但仍有激情，相信通过自己努力和奋斗，可以拥有一定的财产，包括在大城市买下房子。
因而，他们知道自己的财产的难得和可贵，知道财产权利的价值和重要性，因此也更愿意投资，对获得财产性收入很有信心。
与其刺激消费，不如提高居民收入水平
第三个恒等式就来到核心的问题：居民收入。
居民可支配收入＝工资性收入＋经营净收入＋财产净收入＋转移净收入
90后们“报复性存钱”，一个主要原因可能在于他们对未来的财产性收入的信心不振。居民可支配收入中，工资收入和经营收入，大体相当于劳动报酬；财产性收入包括利息、红利、租金等。财产性收入和劳动报酬一起构成了初次分配的收入。转移支付收入则是指政府通过再分配途径给予居民的收入。
中国居民的财产性收入只占4%多一点，转移支付收入几乎可以忽略不计。相比之下，美国居民的财产性收入占到了22%，转移支付收入也达到了9%左右。
殷剑峰等人的研究表明，中国居民的劳动报酬在国民收入中的占比并不算太低，因此要提高居民收入占国民收入比重，需要增加的，是居民的财产性收入和转移支付收入。
上文已阐明，影响消费的主要是长期可预期的永久性收入，因此最重要的是让居民获得更高、更稳定的财产性收入。
中国直到2019年，私人资本占比也只有64%，国有资本占比36%。私人财产比例偏低只是一个方面，更重要的是，近几年受各种因素影响，人们信心受损，担心自己的财产权利无法得到切实保障。
众所周知，中国居民的财产结构并不是非常合理的，一方面实物资产占比过高，另一方面金融资产中存款类资产占比过高。
但现在，很多人仍然将更多的资金从权益类资产转为存款，如将理财、股票投资转为存款，90后、95后做出这种举动尤其耐人寻味。
有意思的是，许多人观察到，60后、70后和80后，相比95后、00后，对未来还要更乐观一些。有些95后、00后，显得很“佛系”，不如他们父辈的70后、80后那么有叛逆性、独立性和奋斗精神。
这其实与这几代人对财产的直接感受不同有关。
许多出身普通家庭甚至贫穷家庭的70后、80后，虽然面对迅速变化的世界也有迷茫和焦虑，但仍有激情，相信通过自己努力和奋斗，可以拥有一定的财产，包括在大城市买下房子。
因而，他们知道自己的财产的难得和可贵，知道财产权利的价值和重要性，因此也更愿意投资，对获得财产性收入很有信心。
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